市場バブル警報：AI熱狂と歴史的類似点

株式市場は、その性質上、しばしば非合理的な極端に振れ、その固有のボラティリティは、しばしば重大な経済的困難と財政的苦痛をもたらしてきました。現在、投資家の熱狂的な楽観論の波が市場を歴史的な高値に押し上げています。トランプ大統領の関税政策と大規模な税・支出計画は、すでに持続不可能な財政赤字を悪化させる恐れがあるにもかかわらずです。市場の正確な軌道を予測できる者はいませんが、投資家の自信が根本的な現実から乖離しているのではないかという懸念が高まっています。この最近の過度な熱狂は、重要な疑問を投げかけます。投資家は、長期的には非常に高価な代償を伴う可能性のある過去の過ちを繰り返しているのでしょうか？もし歴史が本当に繰り返されているのであれば、私たちの財政的な未来をどのように守るかを理解することが最も重要になります。

1990年代後半は、強力な教訓を提供します。ドットコムバブルの間、投資家はインターネットが前例のない経済成長の時代をもたらすと確信していました。しかし、この信念ははかなく消え去り、2000年から2002年の間に景気後退とS&P 500指数が40%も急落する事態を招きました。その10年足らず後には、住宅バブルが世界的な金融危機を引き起こし、1930年代以来最悪の景気後退とS&P 500の価値が約50%失われる結果となりました。その結果、個人の退職貯蓄に壊滅的な打撃が広範に及び、多くの人々が株式を所有することの根本的な知恵そのものに疑問を投げかけました。

より最近では、この春、株式市場は自由落下しているかのように見えました。投資家は、トランプ氏が脅した関税（一部はほぼ150％に達するものも）や、将来の税制が経済を麻痺させる可能性について不安に苛まれていました。4月2日の関税発表後、S&P 500はわずか1週間で約12％急落しました。しかし、驚くべき速さで不確実性は消え去ったようでした。関税は延期され、交渉が提案され、4月9日にはS&P 500が約20年ぶりの最大の1日あたりの上昇を経験しました。大幅な新税法が施行され、いくつかの主要な貿易相手国との関税協定が発表されるにつれて、市場は上昇を続けました。

今日、株価収益率のような正規化された株式市場の評価は、市場の230年の歴史の中で最も高い水準にあります。投資家は「万事良好」のシグナルを認識しているだけでなく、多くの人が人工知能ブームがインターネットよりもはるかに変革をもたらし、繁栄の新たな黄金時代を告げるという考えを受け入れています。7月には、AI革命の先鋒と見なされることが多い半導体メーカーNvidiaが、4兆ドルを超える記録的な市場評価に達しました。1990年代後半から2000年代初頭にかけて、2000年3月にピークを迎え、2002年10月までにほぼ半減するまでは、テクノロジー市場はこれほど高評価ではありませんでした。

投資家が現在の状況を誤解し、通常は株価を抑制するはずのいくつかの重大なリスクを見落としているのではないかという懸念が高まっています。関税制度の最終的な範囲は不確実なままです。15％以上の「恒久的」な関税水準は、最近の標準よりもかなり高く、インフレと経済成長へのその悪影響はまだ不明確です。関税は、企業が完全に吸収しない限り、消費者物価を上昇させる傾向があり、結果として利益率を縮小させます。また、消費者に事実上の税金として機能し、商品やサービスへの支出を減らすため、インフレを悪化させると同時に経済活動を抑制します。

さらに、トランプ氏の政策法案は、国家の持続不可能な連邦財政赤字に対処するためにほとんど何もしていません。国は今後数年間で前例のない政府赤字を計上する見込みであり、国債と関連する利払い費を支えきれない水準に押し上げるでしょう。次の金融危機の正確なタイミングは不明ですが、抑制されない赤字はそれを避けられないものにします。これらの差し迫ったリスクにもかかわらず、株式市場の評価は歴史的な高水準で推移しています。

では、こうした正当な懸念の中で、一般のアメリカ人はどうすべきでしょうか？これは、退職金ポートフォリオの普通株式の量を劇的に減らすべき時なのでしょうか？懸念にもかかわらず、答えはノーです。市場のピークと谷を正確に推測してタイミングを計ろうとする行為は、ほぼ例外なく不十分な投資結果につながります。市場のタイミングを成功させるには、いつ売却し、いつ再参入するかという2つの正しい決定が必要です。これを一貫して達成することは実質的に不可能です。様々な金融機関の研究によると、市場のタイミングを試みる投資家は、通常、長期的に著しく低いリターンしか得られません。例えば、1996年12月にアラン・グリーンスパンが「非合理な陶酔」について警告した翌日に米国株式指数ファンドを購入し、配当を再投資した投資家は、その後の20年間で平均年間約10％のリターンを得ました。教訓は明らかです。市場のタイミングは、よく練られた投資計画を損なう可能性があります。市場が極端なボラティリティを示しているからといって、あなたの投資戦略もそれに従うべきではありません。

代わりに、投資家は賢明で規律ある行動に焦点を当てるべきです。すでに退職しており、まもなく資金にアクセスする必要がある人にとっては、ポートフォリオの一部を安全な短期債券に割り当てるのが賢明です。たとえば、50代後半でバランスの取れた退職金ファンド（おそらく株式60％、債券40％）を持つ個人を考えてみましょう。最近の株価の高騰により、株式へのエクスポージャーが75％にまで高まった場合、好ましい配分に戻すために十分な株式を売却するのが賢明です。定期的なリバランスは、自然に安く買って高く売ることを促し、感情的な衝動が投資決定を左右するのを防ぐ健全な実践です。さらに、退職金ポートフォリオにおける株式の割合が、夜ぐっすり眠れる程度であることを確認してください。最後に、国際株式を含む広範な分散投資は、全体的なリスクを軽減する可能性が高いです。

退職貯蓄を始めたばかりの若い投資家にとっては、株式に大きく偏ったポートフォリオが引き続き適切です。株式は歴史的に最も寛大な長期リターンを提供し、富を蓄積するための最も効果的な手段です。市場が異常に高い時に行われた投資は、比較的低い初期リターンしか得られないかもしれませんが、一貫した貯蓄プログラムは、価格が低い時に、そして将来のリターンが高い時に、より多くの株式を購入することを自然に可能にします。一貫した貯蓄と投資は、市場のボラティリティが高い時期に特に効果的であることが証明されています。そして、現在の懸念が圧倒的に見える時でさえ、歴史は、私たちが一般的にそれらを乗り越える方法を見つけることを示唆しています。ウィンストン・チャーチルにしばしば帰せられる古い格言が示唆するように、「他のすべての可能性が尽きた後、アメリカ人は常に正しいことをすると信頼できる」のです。