广告技术股暴跌：AI与科技巨头竞争冲击营收

2025年第二季度对于广告技术（adtech）行业而言，是一个动荡不安的时期，导致投资者意见严重分歧，并引发了The Trade Desk、PubMatic和Viant等主要参与者的抛售潮。与以纳斯达克综合指数为代表的整体市场不同，广告技术股普遍呈下跌趋势，只有AppLovin和Criteo等少数公司成功抵御了这场风暴。

行业专家认为，最新数据凸显了广告技术公司面临的严峻挑战，其中最主要的是科技巨头对其传统领域的日益侵蚀。Digital Content Next首席执行官Jason Kint阐述了这一转变，他指出，该行业现在“在一个由谷歌、Meta和亚马逊主导的市场中运营——这三家垂直整合的巨头共同控制着数字广告支出的绝大部分份额。”他进一步阐述道，这些庞然大物不仅运营着最大的广告网络，还拥有底层平台、数据和交易平台，使它们能够从数字供应链的每个环节中攫取价值，而这往往是以出版商、广告商和广告技术公司自身的利益为代价。加剧这种压力的还有人工智能热潮的普遍影响，它正在从根本上改变消费者搜索信息的方式，进而抑制出版商的流量，使广告技术公司置身于前所未有的变革熔炉之中。

作为一家知名的需求方平台，The Trade Desk在2024年和2025年初一直受到华尔街的青睐，其股价飙升，第一季度营收同比增长26%，表现令人印象深刻。然而，其命运迅速逆转。上周末，该公司股价暴跌近40%，此前发布的第二季度财报显示营收增长显著放缓，竞争加剧，尤其来自亚马逊的竞争。尽管如此，首席执行官Jeff Green在投资者电话会议上却有争议地声称“亚马逊不是竞争对手”，但金融分析师似乎对此持反对意见，他们预计The Trade Desk在今年下半年将面临增长率下降。

领先的供应方平台PubMatic也报告了一个充满挑战的季度，将7月份的营收波动归因于一家主要需求方合作伙伴所做的改变。自财报发布以来，其股价已下跌约20%，过去两周内更是下跌超过30%。首席执行官Rajeev Goel解释说：“一家顶级的DSP买家将大量客户转移到一个以不同方式评估库存的新平台，这影响了我们的收入。”他补充说，PubMatic计划“将广告支出从传统的DSP多元化出去”。与此同时，MNTN是一家备受瞩目的联网电视（CTV）广告技术公司，曾因名人支持而声名鹊起，在5月首次公开募股后报告了其首份财报，其股价也随之暴跌。

在这种普遍的低迷中，少数几家公司脱颖而出。AppLovin尤其引人注目，该公司专门通过广告帮助开发者将其移动应用程序变现。6月，该公司战略性地剥离了其移动应用程序业务，此举提振了投资者信心，并带来了4亿美元的现金。这一战略转变促使其第二季度营收同比增长了惊人的77%，达到12.6亿美元，并推动其股价上周实现了两位数增长。AppLovin去年已超越The Trade Desk，成为按市值计算最大的广告技术公司。同样，将自身定位为AI驱动营销云平台的Zeta Global在过去两周内也受到了投资者越来越多的关注。专注于商业的需求方平台Criteo尽管面临日益增长的竞争威胁，也设法保持了其地位。

作为数字广告关键组成部分的广告验证行业，则表现喜忧参半。Integral Ad Science（IAS）在8月7日发布财报后股价飙升，财报强调了超出预期的出版商表现以及1.0984亿美元的调整后EBITDA。相比之下，DoubleVerify虽然营收超出预期，但每股收益却不及预期。

随着广告技术行业进入2025年下半年，它面临着投资者情绪严重分化的局面，这种分化因人工智能的快速进步以及包括政府关税和持续通胀在内的更广泛宏观经济不确定性而加剧。尽管一些分析师对该行业的整体健康状况保持一定程度的信心，但他们认为当前的抛售潮清楚表明了碎片化和竞争的加剧。Madison and Wall的负责人兼首席执行官Brian Wieser提供了一个细致入微的观点：“广告技术公司处于一个令人惊讶的稳固位置，我的意思是大多数业务平均以两位数的低增长率运行良好，并且大多盈利能力不断增长。”他总结说，主要挑战在于缺乏整合者，这表明该业务可能仍将是一个“碎片化、几乎是家庭手工业的行业，拥有大量中型公司，但巨头却寥寥无几。”