VCs jagen KI-Welle vorsichtig trotz Finanzierungs-Erholung

Die globale Risikofinanzierung markierte im ersten Halbjahr 2025 einen bedeutenden Wendepunkt und verzeichnete den stärksten Sechsmonatszeitraum für Investitionen seit Mitte 2022. Diese zaghafte Erholung führte dazu, dass die weltweite Gesamtfinanzierung allein im zweiten Quartal 91 Milliarden US-Dollar erreichte, ein Anstieg von 11 % gegenüber dem Vorjahr, wobei künstliche Intelligenz als unmissverständlicher Wachstumsmotor hervortrat und den größten jährlichen Sprung beim eingesetzten Kapital zeigte. Während die Branche auf die zweite Hälfte des Jahres 2025 blickt, bleibt eine Schlüsselfrage: Wird sich diese KI-getriebene Dynamik fortsetzen, und welche Auswirkungen wird die jüngste Flut von Tech-IPOs auf die privaten Märkte haben? Um die Stimmung zu messen, befragte Crunchbase News führende Investoren von Menlo Ventures, Founders Fund, Bain Capital Ventures und Left Lane Capital.

Es überrascht nicht, dass künstliche Intelligenz die Diskussionen unter Risikokapitalgebern dominierte. Matt Murphy, Partner bei Menlo Ventures, charakterisierte das aktuelle Finanzierungsumfeld als „Explosion“ und führte es auf einen weit verbreiteten Ansturm zurück, die „KI-Welle zu jagen“, wobei viele Firmen aufholen müssen. Er sieht dies als die „Anfangsphase“ für KI an und prognostiziert eine Beschleunigung der Finanzierung im Laufe des Jahres, angetrieben durch die beispiellosen Wachstumsraten von KI-Anwendungs- und Infrastrukturunternehmen. Menlo Ventures selbst hat frühzeitig gewettet, indem es im Mai 2023 in die 450-Millionen-Dollar-Series-C-Runde des OpenAI-Konkurrenten Anthropic investierte und anschließend seinen 100-Millionen-Dollar-Anthology-Fund in Partnerschaft mit Anthropic auflegte, den Murphy als „großen Erfolg“ feiert. Robert Windesheim, Investor bei Founders Fund, teilte diese Begeisterung und nannte KI die „wichtigste Technologie seit dem Internet“ und den Haupttreiber für den erhöhten Kapitaleinsatz in den Venture- und öffentlichen Märkten. Er geht davon aus, dass dieser Trend in den nächsten 12 bis 18 Monaten anhalten wird, da KI-Modelle Fortschritte machen und neue Anwendungsfälle entstehen, wobei er insbesondere das Reinforcement Learning auf domänenspezifischen Daten als jüngsten Durchbruch für Produktinnovationen nennt.

Trotz der spürbaren Begeisterung nähern sich einige Investoren dem KI-Boom mit strategischer Vorsicht. Abby Meyers, Partnerin bei Bain Capital Ventures, räumte die „Hektik“ ein, betonte jedoch den überlegten Ansatz ihrer Firma, sich auf die Unterstützung ausgewählter Unternehmen in spezifischen Vertikalen zu konzentrieren, anstatt breit gefächert überbewertete Runden zu jagen. Zum Beispiel entschied sich Bain Capital Ventures, unter mehreren fundamentalen Modelllaboren ausschließlich in OpenAI zu investieren. Meyers bekräftigte jedoch, dass KI unbestreitbar weiterhin eine zentrale Rolle spielen und bedeutende Chancen erschließen wird. Murpy von Menlo stimmte zu und erklärte, dass praktisch jedes Vorhaben, das seine Firma unternimmt, nun eine starke KI-Komponente als Differenzierungsmerkmal enthält, was dazu führt, dass sie „voll auf KI setzen“. Dieser intensive Fokus deutet darauf hin, dass Nicht-KI-Unternehmen möglicherweise schwierigere Finanzierungsbedingungen vorfinden könnten, obwohl Murphy betont, dass „gute Unternehmen immer Kapital beschaffen können“, und verweist auf die Verteidigungstechnologie als einen weiteren aufstrebenden Sektor. Meyers erläuterte weiter, dass KI zwar fast alle Investitionen von Bain durchdringt, dies sie jedoch nicht auf reine KI-Unternehmen beschränkt; sie unterstützen KI-Lösungen für verschiedene Sektoren wie Recht, Kundenservice, Vertrieb, Bildung und Compliance. Sowohl Meyers als auch Windesheim sehen, dass KI das Wachstum in angrenzenden Sektoren entlang der gesamten Wertschöpfungskette vorantreiben wird, einschließlich Energie und Halbleiter.

Das schnelle Tempo der KI-Innovation hat auch zu beispiellosen Bewertungsverschiebungen geführt. Harley Miller, Gründer und CEO von Left Lane Capital, bemerkte, dass der breitere Markt nach 2022 eine gesunde Neukalibrierung der Bewertungen erlebte, die aktuelle „Verrücktheit“ in bestimmten KI-Segmenten jedoch die Bewertungen auf Niveaus treibt, die an 2021 erinnern, insbesondere bei Business-to-Business-Unternehmens-KI-Firmen. Dies zeigt sich in Fällen wie Anthropic, dessen Bewertung Berichten zufolge innerhalb von sechs Monaten von 60 Milliarden US-Dollar auf 170 Milliarden US-Dollar stieg. Murphy bestätigte diesen Trend und stellte fest, dass viele KI-Unternehmen nun Anschlussrunden in nur sechs bis zwölf Monaten aufnehmen, ein starker Kontrast zu den traditionellen zwei Jahren oder mehr. Während dies ein starkes Marktvertrauen widerspiegelt, warnte Murphy vor unvermeidlicher „Überfinanzierung“, insbesondere in überfüllten und potenziell undifferenzierten KI-Sektoren. Er betonte die Wichtigkeit, dass Investoren „klug sind, wo sie investieren, anstatt ‚den Index zu spielen‘“. Trotz dieser Bedenken prognostiziert Windesheim, dass anhaltendes Marktwachstum und das Entstehen neuer Märkte diese „Up-Runden“ im KI-Bereich aufrechterhalten werden, was die positive Marktstimmung kurz- bis mittelfristig beibehält. Meyers fügte hinzu, dass Bewertungen zunehmend die Trajektorie eines Unternehmens zwischen den Runden widerspiegeln; diejenigen, die nachhaltiges Wachstum, Produktinnovation und Kundenzuspruch zeigen, sichern sich höhere Bewertungen, während diejenigen, denen der Schwung fehlt, weniger signifikante Aufschläge sehen.

Die robuste Performance der Risikofinanzierung, insbesondere im Bereich KI, wirft natürlich Fragen zum Markt für Börsengänge (IPO) auf. Trotz anhaltender makroökonomischer Unsicherheiten wie Zöllen und Inflation haben jüngste IPO-Erfolge die Tür für weitere öffentliche Debüts geöffnet, obwohl Meyers davor warnte, eine „Flutwelle“ zu erwarten. Sie verwies auf starke „Day-One-Pops“ von Unternehmen wie ServiceTitan, Chime, Circle und Figma, die den starken Investorenappetit für wachstumsstarke Technologie bestätigten. Selbst Firmen mit ruhigeren Debüts, wie CoreWeave, haben eine solide langfristige Performance geliefert. Blockbuster-Ergebnisse großer Technologieunternehmen, die stark in KI investiert sind, befeuern die Marktbegeisterung weiter. Meyers dämpfte jedoch die Erwartungen und bemerkte, dass nur wenige Unternehmen die einzigartige Kombination aus Kundenbindung, Wachstum und hohen Bruttomargen besitzen, die man bei einem Unternehmen wie Figma sieht. Während die hochwertigsten Unternehmen sich bei einem IPO sicherer fühlen sollten, bleibt der Markt selektiv.