Les VCs chassent la vague de l'IA avec prudence malgré la reprise des fonds

Le financement mondial de capital-risque au premier semestre 2025 a marqué un tournant significatif, enregistrant la période de six mois la plus forte en matière d’investissement depuis la mi-2022. Cette reprise timide a vu le financement mondial total atteindre 91 milliards de dollars rien qu’au deuxième trimestre, soit une augmentation de 11 % d’une année sur l’autre, l’intelligence artificielle apparaissant comme le moteur de croissance incontestable, démontrant le plus grand bond annuel en capital déployé. Alors que l’industrie se tourne vers la seconde moitié de 2025, une question clé demeure : cet élan alimenté par l’IA se maintiendra-t-il, et quel impact la récente vague d’introductions en bourse (IPO) technologiques aura-t-elle sur les marchés privés ? Pour évaluer le sentiment, Crunchbase News a consulté des investisseurs de premier plan de Menlo Ventures, Founders Fund, Bain Capital Ventures et Left Lane Capital.

Sans surprise, l’intelligence artificielle a dominé les discussions parmi les capital-risqueurs. Matt Murphy, associé chez Menlo Ventures, a caractérisé l’environnement de financement actuel comme une “explosion”, l’attribuant à une ruée généralisée pour “chasser la vague de l’IA”, de nombreuses firmes étant en rattrapage. Il considère cela comme les “premières manches” pour l’IA, prédisant une accélération du financement tout au long de l’année, propulsée par les taux de croissance sans précédent des entreprises d’applications et d’infrastructures d’IA. Menlo Ventures elle-même a fait un pari précoce, investissant dans le tour de série C de 450 millions de dollars d’Anthropic, concurrent d’OpenAI, en mai 2023, et a ensuite lancé son fonds Anthology de 100 millions de dollars en partenariat avec Anthropic, que Murphy salue comme un “grand succès”. Robert Windesheim, investisseur chez Founders Fund, a fait écho à cet enthousiasme, qualifiant l’IA de “technologie la plus importante depuis Internet” et de principal moteur de l’augmentation du déploiement de capital sur les marchés du capital-risque et les marchés publics. Il anticipe que cette tendance se poursuivra pendant les 12 à 18 prochains mois à mesure que les modèles d’IA progresseront et que de nouveaux cas d’utilisation émergeront, citant particulièrement l’apprentissage par renforcement sur des données spécifiques à un domaine comme une récente avancée pour l’innovation produit.

Malgré l’excitation palpable, certains investisseurs abordent le boom de l’IA avec une prudence stratégique. Abby Meyers, associée chez Bain Capital Ventures, a reconnu la “frénésie” mais a souligné l’approche délibérée de sa firme, se concentrant sur le soutien de sociétés sélectionnées au sein de verticales spécifiques plutôt que de courir après des tours surévalués de manière générale. Par exemple, Bain Capital Ventures a choisi d’investir uniquement dans OpenAI parmi plusieurs laboratoires de modèles fondamentaux. Cependant, Meyers a affirmé que l’IA continuera indéniablement à jouer un rôle pivot, débloquant des opportunités significatives. Murphy de Menlo a acquiescé, déclarant que pratiquement chaque projet entrepris par sa firme incorpore désormais une forte composante IA comme différenciateur, les amenant à être “tout sur l’IA”. Cette concentration intense suggère que les entreprises non-IA pourraient faire face à des conditions de levée de fonds plus difficiles, bien que Murphy maintienne que “les bonnes entreprises pourront toujours lever des capitaux”, citant la technologie de défense comme un autre secteur en croissance. Meyers a en outre expliqué que si l’IA imprègne presque tous les investissements de Bain, cela ne les limite pas aux entreprises purement IA ; ils soutiennent des solutions IA pour divers secteurs tels que le droit, le service client, les ventes, l’éducation et la conformité. Meyers et Windesheim prévoient tous deux que l’IA stimulera la croissance dans les secteurs adjacents de la chaîne de valeur plus large, y compris l’énergie et les semi-conducteurs.

Le rythme rapide de l’innovation en IA a également conduit à des changements de valorisation sans précédent. Harley Miller, fondateur et PDG de Left Lane Capital, a noté que si le marché au sens large a connu un sain réajustement des valorisations après 2022, la “folie” actuelle dans certains segments de l’IA pousse les valorisations à des niveaux rappelant 2021, en particulier pour les entreprises d’IA interentreprises (B2B). Cela est évident dans des cas comme Anthropic, dont la valorisation aurait grimpé de 60 milliards de dollars à 170 milliards de dollars en six mois. Murphy a confirmé cette tendance, observant que de nombreuses entreprises d’IA lèvent désormais des tours de suivi en seulement six à douze mois, un contraste frappant avec les deux ans ou plus traditionnels. Bien que cela reflète une forte confiance du marché, Murphy a mis en garde contre un “surfinancement” inévitable, en particulier dans les secteurs de l’IA surpeuplés et potentiellement non différenciés. Il a souligné l’importance pour les investisseurs d’être “intelligents sur où investir plutôt que de ‘jouer l’indice’”. Malgré ces préoccupations, Windesheim prédit que la croissance continue du marché et l’émergence de nouveaux marchés soutiendront ces tours “à la hausse” dans l’espace de l’IA, maintenant un sentiment de marché positif à court et moyen terme. Meyers a ajouté que les valorisations reflètent de plus en plus la trajectoire d’une entreprise entre les tours ; celles qui démontrent une croissance soutenue, une innovation produit et la faveur des clients obtiennent des valorisations plus élevées, tandis que celles qui manquent d’élan voient des augmentations moins significatives.

La performance robuste du financement de capital-risque, en particulier dans l’IA, soulève naturellement des questions sur le marché des introductions en bourse (IPO). Malgré les incertitudes macroéconomiques persistantes comme les tarifs douaniers et l’inflation, les récents succès d’IPO ont ouvert la porte à davantage de débuts publics, bien que Meyers ait mis en garde contre l’attente d’une “inondation”. Elle a souligné les “sauts du premier jour” importants de sociétés comme ServiceTitan, Chime, Circle et Figma, qui ont validé un fort appétit des investisseurs pour la technologie à forte croissance. Même les firmes avec des débuts plus discrets, telles que CoreWeave, ont livré des performances solides à long terme. Les bénéfices records des grandes entreprises technologiques fortement investies dans l’IA alimentent davantage l’enthousiasme du marché. Cependant, Meyers a tempéré les attentes, notant que peu d’entreprises possèdent la combinaison unique de fidélité client, de croissance et de marges brutes élevées observée chez une entreprise comme Figma. Bien que les entreprises de la plus haute qualité devraient se sentir plus confiantes quant à une IPO, le marché reste sélectif.