資金回復の中、VCはAIの波を警戒しつつ追う

2025年上半期における世界のベンチャー資金調達は、2022年半ば以降で最も好調な6ヶ月間を記録し、重要な転換点となりました。この緩やかな回復により、第2四半期だけで世界の総資金調達額は910億ドルに達し、前年比11%増となりました。この中で、人工知能は明確な成長エンジンとして台頭し、投入資本の前年比で最大の飛躍を示しました。業界が2025年下半期に目を向ける中、重要な疑問が残ります。このAI主導の勢いは維持されるのか、そして最近のハイテク企業のIPOラッシュはプライベート市場にどのような影響を与えるのか？この感情を測るため、Crunchbase NewsはMenlo Ventures、Founders Fund、Bain Capital Ventures、Left Lane Capitalの主要投資家に意見を求めました。

当然のことながら、人工知能はベンチャーキャピタリスト間の議論を支配しました。Menlo Venturesのパートナーであるマット・マーフィー氏は、現在の資金調達環境を「爆発」と表現し、多くの企業が遅れを取り戻そうと「AIの波を追いかける」広範な動きに起因するとしました。彼はこれをAIの「初期段階」と見ており、AIアプリケーションおよびインフラ企業の前例のない成長率に牽引され、年内を通じて資金調達が加速すると予測しています。Menlo Ventures自体も早期に賭けに出ており、2023年5月にはOpenAIの競合であるAnthropicの4億5000万ドルのシリーズCラウンドに投資し、その後Anthropicと提携して1億ドルのAnthology Fundを立ち上げました。マーフィー氏はこのファンドを「大成功」と称賛しています。Founders Fundの投資家であるロバート・ウィンデスハイム氏もこの熱意に同調し、AIを「インターネット以来最も重要なテクノロジー」と呼び、ベンチャーおよび公開市場全体での資本投入増加の主要な推進力であると述べました。彼は、AIモデルが進歩し、新しいユースケースが出現するにつれて、この傾向が今後12〜18ヶ月間続くと予測しており、特にドメイン固有データにおける強化学習が製品イノベーションの最近の鍵であると指摘しています。

目に見える興奮にもかかわらず、一部の投資家はAIブームに戦略的な注意を払っています。Bain Capital Venturesのパートナーであるアビー・マイヤーズ氏は「熱狂」を認めつつも、彼女の会社の慎重なアプローチを強調しました。それは、過度に宣伝されたラウンドを広範に追うのではなく、特定の垂直分野で厳選された企業を支援することに焦点を当てるというものです。例えば、Bain Capital Venturesは複数の基盤モデルラボの中からOpenAIのみに投資することを選択しました。しかし、マイヤーズ氏は、AIが間違いなく引き続き極めて重要な役割を果たし、重要な機会を切り開くと断言しました。Menloのマーフィー氏も同意し、彼の会社が現在取り組むほぼすべての事業には、差別化要因として強力なAIコンポーネントが組み込まれており、彼らが「AIに全力投球」していると述べました。この集中的な焦点は、非AI企業がより厳しい資金調達条件に直面する可能性があることを示唆していますが、マーフィー氏は「良いビジネスは常に資金を調達できる」と主張し、防衛技術をもう一つの成長分野として挙げています。マイヤーズ氏はさらに、AIがベインの投資のほぼすべてに浸透しているものの、これは純粋なAI企業に限定されるものではないと説明しました。彼らは、法律、顧客サービス、営業、教育、コンプライアンスなど、多様な分野向けのAIソリューションを支援しています。マイヤーズ氏とウィンデスハイム氏の両者は、AIがエネルギーや半導体を含むより広範なバリューチェーンにわたる隣接セクターの成長を促進すると予測しています。

AIイノベーションの急速なペースは、前例のない評価額の変動も引き起こしました。Left Lane Capitalの創設者兼CEOであるハーレー・ミラー氏は、2022年以降、より広範な市場で評価額の健全な再調整が見られた一方で、特定のAIセグメントにおける現在の「狂気」は、特にB2BエンタープライズAI企業の場合、評価額を2021年を彷彿とさせるレベルに押し上げていると指摘しました。これは、Anthropicのような事例で明らかであり、その評価額は6ヶ月以内に600億ドルから1700億ドルに急騰したと報じられています。マーフィー氏はこの傾向を確認し、多くのAI企業がわずか6〜12ヶ月でフォローオンラウンドを調達しており、従来の2年以上とは対照的であると述べています。これは強い市場の信頼を反映していますが、マーフィー氏は、特に過密で差別化されていない可能性のあるAIセクターにおける避けられない「過剰資金調達」について警告しました。彼は、投資家が「インデックスに投資するのではなく、どこに投資すべきか賢くある」ことの重要性を強調しました。これらの懸念にもかかわらず、ウィンデスハイム氏は、継続的な市場成長と新市場の出現がAI分野におけるこれらの「上昇」ラウンドを維持し、短中期的に肯定的な市場心理を維持すると予測しています。マイヤーズ氏は、評価額がラウンド間の企業の軌跡をますます反映していると付け加えました。持続的な成長、製品革新、顧客の支持を示す企業はより高い評価額を確保する一方、勢いを欠く企業はそれほど大きな評価額の上昇は見られないと述べています。

ベンチャー資金調達、特にAIにおける堅調なパフォーマンスは、当然ながら新規株式公開（IPO）市場に関する疑問を提起します。関税やインフレといった継続的なマクロ経済の不確実性にもかかわらず、最近のIPOの成功は、より多くの公開デビューへの道を開きましたが、マイヤーズ氏は「洪水」を期待しないよう警告しました。彼女は、ServiceTitan、Chime、Circle、Figmaなどの企業からの強力な「初日高騰」を指摘し、高成長テクノロジーに対する投資家の強い関心を裏付けました。CoreWeaveのように静かなデビューを果たした企業でさえ、堅実な長期パフォーマンスを提供しています。AIに多額の投資を行っている主要なハイテク企業からの記録的な収益は、市場の熱意をさらに煽っています。しかし、マイヤーズ氏は期待を抑え、Figmaのような企業に見られる顧客ロイヤルティ、成長、高い粗利益率のユニークな組み合わせを持つ企業はほとんどないと述べました。最高品質の企業はIPOについてより自信を持つべきですが、市場は依然として選別的です。