OpenAIの5000億ドル評価額：史上最高額のスタートアップか？

生成AIの有力企業であるOpenAIは、報じられるところによると、目を見張るような5000億ドルの評価額に近づいており、もし達成されれば世界で最も価値のある非公開企業となる。この驚異的な金額は、SpaceXやTikTokの親会社であるByteDanceのようなテクノロジー大手をも凌駕し、Palantirのような公開企業の時価総額をも超えるだろう。これは、「天文学的な資金消費率」に同時に苦しむ企業にとって、注目すべき偉業である。

報じられている評価額は、実際には2つの異なる金融操作に由来している。1つはソフトバンク主導の資金調達ラウンドで、年末までに完了する見込みであり、同社を3000億ドルと評価している。もう1つは、より話題になっている従業員株式の二次売却であり、こちらははるかに高額な5000億ドルの評価額となっている。ソフトバンクのラウンドからの手頃な価格の株式のほとんどはすでに取得されているが、投資家は現在、より高価な二次株式を積極的に争奪している。

秘密保持契約のため匿名を条件に話したあるOpenAI投資家は、現在の状況をインターネット黎明期になぞらえた。この投資家は、テクノロジーの変化の規模が期待を超え続けていると信じており、5000億ドルの評価額で投資する計算は驚くほど単純だと主張している。彼らの楽観的な予測では、もしChatGPTが20億ユーザーに達し、ユーザーあたり月額わずか5ドル（GoogleやFacebookのような大手の半分の料金）で収益化できれば、年間1200億ドルの収益を生み出すだろう。彼らは、このようなシナリオだけで1兆5000億ドルの企業を支えることができ、OpenAIの他の企業向けソリューション、エージェントAI、ハードウェア開発への取り組みを考慮する前でさえ、かなりのリターンを提供できると主張している。

しかし、このような予測は説得力があるものの、かなりの注意点がある。ユーザーあたり月額5ドルという仮定の数字は、投資家自身の認めるところによれば、「大まかな」計算である。現在、ChatGPTは週あたり7億人のアクティブユーザーを誇るが、そのうち有料会員は10％未満である。ニューヨーク大学スターン・スクール・オブ・ビジネスのArun Sundararajan教授は、重要な「5000億ドル規模の問い」を強調する。それは、OpenAIが急速に拡大するユーザーベースを維持しつつ、同時にコストを抑えて、その仮定のユーザーあたり5ドルの収益化を達成できるか、という点である。5000億ドルの水準で購入する投資家にとっての根本的な賭けは、OpenAIが次のFacebookやGoogleになることである。別のニューヨーク大学ビジネス教授であるGlenn Okunは、これらの投資家が2〜3年以内に同社が1兆ドル以上と評価されるIPOを期待している可能性が高いと示唆している。そうでなければ、期待されるリターン率が彼らの投資を正当化しないだろう。これは、OpenAIがほぼ一夜にして世界の時価総額トップ10の公開企業に躍進する必要があることを意味する。

これらの手ごわい課題にもかかわらず、OpenAIの最近の業績はまさに爆発的である。2025年の最初の7ヶ月だけで、同社は年間予測収益を120億ドルに倍増させ、これは月あたり約10億ドルに相当すると報じられている。企業での採用も急増しており、今月は500万人の有料ビジネスユーザーがいる。将来の広告収入の可能性は、その収益をさらに押し上げる可能性がある。楽観的な投資家にとって、これらは従来のパターンマッチングを凌駕する、前例のない収益成長率とAI技術の進歩を示す、止められない勢いを持つ企業の明確な指標である。

しかし、この急速な拡大には天文学的なコストがかかる。OpenAIは今年、80億ドルのキャッシュバーンを予想していると報じられている。OpenAIのCEOであるサム・アルトマンは、今年の予測キャッシュバーンが80億ドルであることを公に議論しており、最近の夕食会では、「そう遠くない将来」に推論（ユーザーのクエリのリアルタイム処理）をサポートするためにデータセンターに「数兆ドル」を費やすことさえ示唆した。これは、ChatGPTが数十億人にサービスを提供する幻想的な未来において、その運用コストが確かに数兆ドルに達することを意味する。このような電力消費の激しいテクノロジーをスケールアップすることは非常に高価である。たとえチップが高速化し安価になっても、同社がより大規模なモデルを訓練し、数十億のクエリを生成する増え続けるユーザーベースにサービスを提供するため、全体的なコストは上昇し続けている。楽観的な投資家は収益性への懸念を払拭し、莫大なインフラコストは広大なユーザーベースに分散できると主張するが、NYUのGlenn Okunはより懐疑的であり、必要な資本投資を考えると、そのような評価額を実際に達成することは非常に難しい可能性があると断言している。

5000億ドルという見出し自体には注意点があり、これは私設市場のダイナミクスを反映している。そこでは、価格設定はしばしば、少数の熱心な投資家が限られた数の株式に対して支払う意思のある金額に影響される。Okunは、この数字を近似値と見ており、企業の内在的価値と、パイの一部をめぐる投資家間の激しい競争の両方を含んでおり、両者を切り離すのは難しいとしている。実際、最近のPitchBookデータは、ベンチャーキャピタルの著しい集中を浮き彫りにしており、今年第2四半期の全資金の3分の1がわずか5社のAI企業に流入しており、これは2024年に見られた投資の2倍以上である。サム・アルトマン自身もAI分野に「バブル」が存在することを認めているが、彼らしいやり方でそれを肯定的に捉え、インターネットブームのように、バブルはしばしば「真実の核心」から生じると示唆している。

最終的に、OpenAIのこれまでの道のりは、前例のない技術的ブレークスルーと驚異的な財務成長によって特徴付けられ、従来の常識を覆してきた。その巨大な評価額は、魅力的な物語にかかっている。それは、ChatGPTがGoogleのように遍在し不可欠なものになり、何十億もの人々がそのサービスに喜んで支払い、競合他社が背景に消えていくという物語である。今のところ、この物語だけで5000億ドルの価値があるが、ある投資家が適切に述べたように、「物語はまだ完全に書かれていない」。