Core Scientific-CoreWeave合并：AI投资者信心的试金石

AI云计算公司CoreWeave拟议以90亿美元全股票收购Core Scientific的交易，已成为衡量投资者对新兴人工智能领域信心的关键晴雨表。CoreWeave宣称此举是为在AI需求飙升之际确保必要的数据中心容量而采取的战略性举措，然而，该交易面临一项重大挑战，这可能会预示更广泛的市场情绪。

CoreWeave作为一家“AI超大规模提供商”，已于2025年3月成功完成首次公开募股，其目标是收购领先的数据中心基础设施提供商Core Scientific，以增强其能源和房地产布局。这项战略性垂直整合旨在为CoreWeave提供Core Scientific全国数据中心总计约1.3吉瓦的电力，并额外预留一吉瓦用于未来扩展。此次收购旨在通过消除未来超过100亿美元的租赁开销，提高CoreWeave的运营效率，加强营收增长，并改善盈利能力。CoreWeave还计划将Core Scientific之前专注于比特币挖矿的资产重新用于高性能计算（HPC）工作负载，或可能完全剥离加密货币挖矿业务。

根据2025年7月7日签署的最终协议条款，Core Scientific的股东将以每股Core Scientific普通股获得0.1235股CoreWeave新发行的A类普通股。该交易已获得两家公司董事会的批准，预计将在获得监管机构和Core Scientific股东批准后，于2025年第四季度完成。

然而，近期事态发展使得交易完成之路变得不确定。Core Scientific最大的活跃股东Two Sails Capital已公开宣布打算投票反对此次合并。他们的反对集中于交易的全股票性质，他们认为这代表了对Core Scientific股东“估值不足”。Two Sails Capital表示，这种结构使股东面临CoreWeave股价的高度波动，而没有足够的保护。在CoreWeave第二季度财报发布后，其股价大幅下跌，尽管营收高于预期，但亏损却大于预期，这进一步加剧了这些担忧。该公司的盈利指引和借贷成本的增加也进一步加剧了股东的担忧。

此次合并的背景是AI基础设施的密集投资，这被广泛认为是未来技术进步的基石。对配备强大GPU资源以支持大型语言模型、机器学习和生成式AI应用的专业数据中心的需求，正在推动前所未有的资本支出。包括谷歌、亚马逊、Meta和微软在内的主要云提供商，正共同投入数千亿美元用于AI就绪型基础设施，仅“四大AI超大规模提供商”预计在2025年就将支出约5960亿美元，比上一年增长35%。分析师预计全球AI基础设施市场到2028年将超过2000亿美元，全球AI数据中心支出到2027年可能超过1.4万亿美元。

尽管增长机遇巨大，该行业仍面临高资本成本、监管障碍以及电力和图形处理单元（GPU）等关键资源限制等挑战。尽管投资者对AI的变革潜力仍抱有高度信心，大量风险资本流入AI初创公司，但一些专家警告称，这些投资的普遍盈利可能还需要三到五年才能实现。因此，Core Scientific-CoreWeave合并案是一个关键的试金石，它揭示了即使在需求看似永不满足的市场中，也可能出现的复杂性和潜在摩擦点。其解决方案无疑将为快速发展的AI格局中战略雄心与股东价值之间的微妙平衡提供更清晰的信号。