风险投资在资金复苏中谨慎追逐AI浪潮

2025年上半年，全球风险投资迎来了一个重要的转折点，录得自2022年中期以来最强劲的六个月投资表现。这次初步复苏使得全球总融资额仅在第二季度就达到910亿美元，同比增长11%，其中人工智能无疑是增长的引擎，其资本部署同比增长幅度最大。随着行业展望2025年下半年，一个关键问题依然存在：这种由AI驱动的势头能否持续，以及近期科技公司IPO热潮将对私募市场产生何种影响？为了衡量市场情绪，Crunchbase News咨询了Menlo Ventures、Founders Fund、Bain Capital Ventures和Left Lane Capital等领先投资者。

不出所料，人工智能主导了风险投资家之间的讨论。Menlo Ventures的合伙人Matt Murphy将当前的融资环境描述为一场“爆炸”，将其归因于“追逐AI浪潮”的普遍冲动，许多公司都在奋力追赶。他认为这只是AI的“早期阶段”，预测在AI应用和基础设施公司前所未有的增长率推动下，全年融资将加速。Menlo Ventures本身就进行了早期押注，于2023年5月投资了OpenAI竞争对手Anthropic的4.5亿美元C轮融资，随后与Anthropic合作推出了1亿美元的Anthology Fund，Murphy称其为“巨大成功”。Founders Fund的投资者Robert Windesheim也表达了这种热情，称AI是“自互联网以来最重要的技术”，也是风险投资和公开市场资本部署增加的主要驱动力。他预计，随着AI模型的进步和新用例的出现，这一趋势将在未来12至18个月内持续，并特别指出领域特定数据上的强化学习是产品创新的最新突破。

尽管兴奋情绪显而易见，但一些投资者正以战略性谨慎的态度对待AI热潮。Bain Capital Ventures的合伙人Abby Meyers承认了这种“狂热”，但强调其公司采取了审慎的方法，专注于在特定垂直领域支持精选公司，而不是广泛追逐被过度炒作的融资轮。例如，Bain Capital Ventures在多个基础模型实验室中选择只投资了OpenAI。然而，Meyers坚称AI无疑将继续发挥关键作用，开启重大机遇。Menlo的Murphy也表示同意，称其公司现在进行的几乎所有业务都包含强大的AI组件作为差异化因素，这使他们“全力投入AI”。这种高度关注表明非AI公司可能面临更艰难的融资条件，尽管Murphy坚持认为“好的企业总能筹集到资金”，并指出国防科技是另一个新兴领域。Meyers进一步阐述，虽然AI渗透到贝恩几乎所有的投资中，但这并不局限于纯粹的AI公司；他们正在支持针对法律、客户服务、销售、教育和合规等不同领域的AI解决方案。Meyers和Windesheim都预见到AI将推动更广泛价值链中相邻领域的增长，包括能源和半导体。

AI创新的快速步伐也导致了前所未有的估值变化。Left Lane Capital的创始人兼首席执行官Harley Miller指出，尽管在2022年后更广泛的市场看到了估值的健康校准，但目前某些AI领域的“疯狂”正在将估值推向2021年那样的水平，特别是对于企业对企业（B2B）AI公司而言。这在Anthropic等案例中显而易见，据报道其估值在六个月内从600亿美元飙升至1700亿美元。Murphy证实了这一趋势，观察到许多AI公司现在在短短六到十二个月内就进行后续融资，这与传统的两年或更长时间形成鲜明对比。虽然这反映了强大的市场信心，但Murphy警告说，特别是在拥挤且可能缺乏差异化的AI领域，不可避免地会出现“过度融资”。他强调投资者“明智地选择投资地点而非‘玩转指数’”的重要性。尽管存在这些担忧，Windesheim预测持续的市场增长和新市场的出现将支撑AI领域的这些“上升”轮次，从而在中短期内保持积极的市场情绪。Meyers补充说，估值越来越反映公司在融资轮之间的发展轨迹；那些展示持续增长、产品创新和客户青睐的公司正在获得更高的估值，而那些缺乏动力的公司则估值增幅不那么显著。

风险投资（尤其是在AI领域）的强劲表现自然引发了对首次公开募股（IPO）市场的疑问。尽管存在关税和通货膨胀等持续的宏观经济不确定性，但近期IPO的成功为更多上市打开了大门，尽管Meyers警告不要期待“洪水般涌来”。她指出ServiceTitan、Chime、Circle和Figma等公司强劲的“首日飙升”验证了投资者对高增长科技公司的强烈兴趣。即使是像CoreWeave这样首次亮相较为低调的公司，也实现了稳健的长期表现。主要科技公司在AI领域的大笔投资带来的爆炸性收益进一步助长了市场热情。然而，Meyers对预期进行了调整，指出很少有公司能像Figma那样拥有客户忠诚度、增长和高毛利率的独特组合。虽然最高质量的公司应该对IPO更有信心，但市场仍然是挑剔的。